上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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