申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎ小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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