昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)科长相当于什么级别？的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuá科长相当于什么级别？n)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(ji科长相当于什么级别？ā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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