5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(y警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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