本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地(dì)上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来(lái)看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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