财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新充电宝100wh等于多少毫安(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，充电宝100wh等于多少毫安“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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