自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěiim医学上是什么意思)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下im医学上是什么意思，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份(fèn)、特im医学上是什么意思(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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