私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业郑业成是否已婚 郑业成是几线演员实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bè郑业成是否已婚 郑业成是几线演员i)案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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