4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)较(jiào)2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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