金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāoshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)股(gǔ)息资产仍将占优。

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