大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高级(jí)分析1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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