昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据女生有感觉了是怎么样的呢，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.女生有感觉了是怎么样的呢78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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