近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例(lì)如(rú)，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚(shàng)可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够持续(xù)提供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的市(shì)净率交易(yì)的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还包(bāo)括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估(gū)值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将利润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些(xiē)积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的(de)国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些(xiē命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动力(lì)。

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