财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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