5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(ch山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思áng)明(míng)显(xiǎn)的(de山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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