财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(九龙司是哪里？míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(九龙司是哪里？lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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