5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

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　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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