金融界(jiè)4月(yuè)21日气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别消(xiāo)息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)计局：当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入(rù)、居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言(yán)，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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