美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián脱销什么意思啊，什么叫做脱销)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变脱销什么意思啊，什么叫做脱销(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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