本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较(jiào)去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bà乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗o)团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富(fù)记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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