金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(x造梦西游3宠物技能几级领悟iàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；1造梦西游3宠物技能几级领悟00以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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