四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆琪琪格蒙语什么意思续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)琪琪格蒙语什么意思平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàn琪琪格蒙语什么意思g)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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