来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　中国人口第一大省，中国人口第一大省排名我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业中国人口第一大省，中国人口第一大省排名发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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