申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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