本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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