自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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