“目前主导原油价(jià)格的因素主要在(zài)需(xū)求层面和美联储加息的态度(dù)两(liǎng)方面。”刘双双分析认为(wèi)，供(gōng)给端(duān)，随着OPEC+强势减(jiǎn)产之后变(biàn)动的可能(néng)性比较小，虽(suī)然近(jìn)期(qī)拜登(dēng)政(zhèng)府在进一(yī)步放松对委内瑞拉原油的限制，但受制于其(qí)国内政治动乱，基(jī)础设施建设(shè)缓慢(màn)等因(yīn)素，如(rú)果放开，委内瑞拉能释放的原(yuán)油(yóu)也有限。随着(zhe)美国的消费数据(jù)和就业(yè)数据的公(gōng)布，美联储5月加(jiā)息25个基点的概率加大，但油(yóu)价的上涨也(yě)在(zài)进一步推(tuī)高美国国(guó)内的通胀，因此加息(xī)还有很(hěn)大(dà)的不确(què)定因素。需求(qiú)端，本月OPEC月报称，此次强势减产是(shì)因为对需求端的(de)担忧，美国(guó)经济能否软着陆依旧存疑，欧美裂解(jiě)价差走弱，加之本周(zhōu)的EIA成品油库存小幅(fú)累库，都从侧面说明需求端疲软。

　　钟美燕则(zé)认为，目(mù)前影响油价(jià)的主要因素(sù)有OPEC+的实际(jì)减产力度(dù)、西方国家对(duì)于俄(é)罗斯的制裁措施、中(zhōng)国需求(qiú)恢复的持续性以及宏观情绪。从整体的油价驱(qū)动(dòng)上来看，今年市场博弈的因(yīn)素多(duō)，共振(zhèn)的因素(sù)少，油价将呈现(xiàn)脉冲行(xíng)情。短期来(lái)看，原油阶段(duàn)性存在回(huí)调整理的诉求，尤其(qí)是在美联储下(xià)一期议息会议(yì)前(qián)，市(shì)场将延续谨慎的(de)心(xīn)态，油价以向下回补缺口为主。之(zhī)后，需要关注宏观风(fēng)险共振的程度(dù)，下月(yuè)初的产量数据也是(shì)考(kǎo)验(yàn)OPEC+减(jiǎn)产决(jué)心(xīn)和(hé)成(chéng)色的时间点。

　　“从目(mù)前原油(yóu)市场供需层(céng)面的演(yǎn)绎(yì)来(lái)看(kàn)，如果(guǒ)OPEC+执行减产(chǎn)计划到年底，原油市场整体供(gōng)需(xū)偏紧是较为确定(dìng)的。基(jī)于此，油价很(hěn)难持续下行(xíng)。现在油价已经回(huí)落到了(le)一季度(dù)振荡区间(jiān)，近期油价的快速(sù)回落是对前期(qī)持续上涨的(de)调整修正行情(qíng)，后续(xù)大概率依旧是(shì)高位振(zhèn)荡为主。”刘双(shuāng)双表示，后续需要关注OPEC+的减产(chǎn)执行率和5月的美联储议息会议。

　　宏观利空因(yīn)素与基本面共振，沥青大幅(fú)下挫

　　周(zhōu)五，沥青期货大幅下跌，截(jié)至收盘，主力2307合(hé)约跌幅为3.52％，夜盘延续跌(diē)势，跌幅1.36％。

　　方正中(zhōng)期期货研究院首席石油化工研究(jiū)员隋晓影表示，沥青期货价格大幅下跌(diē)，主要是受原油价格(gé)回调影响。另外(wài)，作为建(jiàn)材类品种，黑色系品种的连续(xù)走跌也对沥青走势形成拖累(lèi)。此(cǐ)外，沥(lì)青(qīng)自(zì)身供需(xū)面维持宽(kuān)松，沥青供给(gěi)持续增加，但(dàn)需求维持低(dī)迷，对沥(lì)青期(qī)货走势(shì)形成一定打压。

　　从基本面看，隋晓(xiǎo)影(yǐng)分析(xī)认为，近期随(suí)着沥青炼厂开工的回升，沥青供给持续(xù)增(zēng)加，虽然(rán)作为沥青(qīng)的原料，国内稀释(shì)沥青进口持续低(dī)位，但目前(qián)来看(kàn)暂(zàn)未影响国内沥青供(gōng)给，而受(shòu)天气、资金以及季节(jié)性因素影响(xiǎng)，沥青(qīng)刚性需(xū)求(qiú)偏弱，且(qiě)绝对价格高(gāo)位(wèi)一(yī)定程度上(shàng)也制约了囤货需求的(de)释放。“整体上，当前(qián)沥青供需结构(gòu)维(wéi)持宽(kuān)松，但库(kù)存水(shuǐ)平不高，整体供需矛(máo)盾不(bù)突(tū)出。”

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所能(néng)化研究员杜冰沁表示(shì)，近期(qī)沥青供应持(chí)续增加，按照目(mù)前的开(kāi)工水平，预计4月排产大概率能够和3月一样兑(duì)现。但初步(bù)数据显示，5月沥(lì)青地炼预(yù)排产172.5万吨，环比排(pái)产减少15.5万吨，较(jiào)去年实际产量114.0万吨增加58.5万吨(dūn)。地炼预排产的下滑(huá)，或反映了河北鑫海石化(huà)二季度计划全厂检(jiǎn)修至(zhì)5月底(dǐ)而带来(lái)的供应减量，预计5月沥(lì)青供(gōng)应(yīng)压力或将有所缓和。需求端仍较为疲软，从近期(qī)调研情况来(lái)看(kàn)，南方需求(qiú)缓(huǎn)慢恢复，北方需求仍未有明(míng)显起色。

　　展望后市，杜冰沁认为(wèi)，短期沥青(qīng)盘面价格(gé)或以高(gāo)位(wèi)整理为主(zhǔ)，尽(jǐn)管稀(xī)释(shì)沥(lì)青(qīng)进口手续抽查或将影(yǐng)响小部(bù)分原料供应，但(dàn)整体价(jià)格上行驱动不足，高价或对下(xià)游需求(qiú)产(chǎn)生(shēng)负反馈，中期沥青市(shì)场供应端(duān)压力(lì)仍(réng)然较大，而需求(qiú)暂未(wèi)到达旺季，预计(jì)中期沥青盘面与现货价格(gé)整体以振荡(dàng)偏弱(ruò)为主。

　　隋晓影表示，从成(chéng)本端来看，OPEC+减产令(lìng)原(yuán)油(yóu)上行动能增强，但(dàn)近期欧美经(jīng)济数据表现不佳，宏观经济衰退担忧有所增强，市场避险情绪有一定升温，对油价走势形(xíng)成明显(xiǎn)打压，短线原油偏弱(ruò)，但中(zhōng)期仍有(yǒu)上(shàng)行(xíng)动(dòng)力。而稀释沥青供给偏紧虽然未(wèi)影响沥(lì)青供给(gěi)，但情绪上(shàng)仍(réng)会(huì)对(duì)沥青走势形成提振。二季(jì)度沥(lì)青供(gōng)需结(jié)构预计(jì)维(wéi)持宽松，供给端预计维持增长(zhǎng)，沥青消费(fèi)增量相对(duì)有限，库(kù)存预计维持季节性累(lèi)积。整体来看，后市成本端及原料(liào)端对沥(lì)青仍(réng)然有支撑(chēng)，但(dàn)供(gōng)需(xū)面支撑(chēng)有限(xiàn)，短线沥青连续回调后关注下方3700元(yuán)/吨附近支撑，中期油价(jià)预计上行(xíng)仍可能对(duì)沥青(qīng)带来向上驱动(dòng)。

　　受成本端下行带动，低硫燃料(liào)油跌2.97％

　　受原(yuán)油价格下跌带动，低硫燃料(liào)油价(jià)格跟随走弱。截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，低(dī)硫(liú)燃料油主力2308合约跌幅为2.97％。

　　美联(lián)储(chǔ)在其最新发布的褐皮书中表示，最近几(jǐ)周美国经济停滞不前，招聘和(hé)通胀放缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道收窄。海(hǎi)证期(qī)货能(néng)化研究员郑梦琦分析(xī)称，相较于(yú)3月初发布的褐皮书来(lái)看，此次(cì)褐皮书强(qiáng)化了5月加息25个基点后暂停加(jiā)息的(de)可(kě)能性(xìng)，也(yě)加剧了市场经济(jì)陷入衰退的担忧。另外，美(měi)国首次申请失业救(jiù稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)济人数、续(xù)请失(shī)业金(jīn)人数上(shàng)升，表明劳动力市场正(zhèng)在逐(zhú)渐放缓。截(jié)至4月19日当周，美(měi)联(lián)储通(tōng)过两个支持贷款(kuǎn)工(gōng)具(jù)向(xiàng)金融机构提供了1439亿美(měi)元的未偿贷(dài)款，环比(bǐ)增长44亿美(měi)元，自硅谷银行、签(qiān)名银行(xíng)相(xiāng)继倒闭后，银行业的担忧仍然存在(zài)。考虑到OPEC+在4月(yuè)2日晚宣布从(cóng)5月开(kāi)始额外减产164.9万桶/天(tiān)，直至(zhì)2023年年底，原油价格在(zài)供给(gěi)端获得支(zhī)撑，因此，油(yóu)价下方空间有限，对(duì)低硫(liú)燃料油的成本端下行带动也相对(duì)有(yǒu)限。

　　从基本面来(lái)看，郑(zhèng)梦(mèng)琦分析称(chēng)，供(gōng)给端(duān)，4月底(dǐ)，科(kē)威特Al-Zour炼厂装置将(jiāng)逐渐恢复，低硫(liú)燃料油供应(yīng)将有所增加。需求端，3月新(xīn)加(jiā)坡(pō)船用燃料油销售(shòu)量(liàng)417.529万(wàn)吨，环比增加(jiā)38.095万吨，增幅10.04％。其中，LSFO 380销售量196.045万吨，环(huán)比增加2.193万吨(dūn)，增幅1.13％；MFO 380销(xiāo)售量123.517万吨，环(huán)比增加12.958万(wàn)吨(dūn)，增(zēng)幅11.72％。LSFO 380销售(shòu)量占比由(yóu)2月的51.09％下降至46.95％，MFO 380销售量占比则由2月的(de)29.14％上(shàng)升至29.58％。库存方面(miàn)，截至4月20日当周，新(xīn)加坡(pō)燃料(liào)油库存2351.9万桶，环比减少0.5万桶，降(jiàng)幅(fú)0.02％；富查(chá)伊拉燃料油库存1086.7万桶，环比增(zēng)加66.8万桶，增幅6.55％。

　　郑(zhèng)梦(mèng)琦表示，整体来看，低硫燃料(liào)油面临供应增加的压力，走势弱于高(gāo)硫燃料(liào)油(yóu)，OPEC+额(é)外(wài)减(jiǎn)产(chǎn)超100万桶/天(tiān)，致使中重质(zhì)含硫原油供应有所收紧(jǐn)，且随着夏季来临，中东燃料油发电季节性旺(wàng)季需求将逐渐回(huí)升。因(yīn)此，原油(yóu)价(jià)格(gé)下跌，成本端走弱，带动低硫燃料(liào)油价格也(yě)跟随下行。考虑(lǜ)到油价下方空间有限，低硫燃料油跟随原油价(jià)格波(bō)动。另外，高硫发电旺季来临，高(gāo)低(dī)硫(liú)价(jià)差预(yù)计(jì)持续(xù)偏强。

　　隋晓影表示，近期低硫燃料油市场供应(yīng)趋于(yú)紧张，月初(chū)科威特(tè)Al-Zour炼厂的计划外检(jiǎn)修对亚(yà)洲地区低硫燃料油(yóu)的供应产生影响，此外，来自巴西的(de)供货也有一(yī)定(dìng)程度(dù)下降，令(lìng)亚洲低(dī)硫(liú)燃(rán)料油供(gōng)给减少。需求(qiú)端，航运市场有一(yī)定回暖对(duì)低硫燃料油(yóu)需求形成一定提振，但较年初以及去(qù)年四季度(dù)的需求水(shuǐ)平仍(réng)然偏低。

　　从成本端来看，隋(suí)晓(xiǎo)影认为，油价短线回调，但中期(qī)仍(réng)具备上行动能。低硫燃料油(yóu)自身供需结构有一定改善(shàn)，但由于贸易需(xū)求下降，将对低硫(liú)船燃(rán)需求形成持续打压，需求端(duān)预(yù)计进一步改善空间有限。短(duǎn)线来看，在成本(běn)回调压力(lì)下，低(dī)硫(liú)燃料油预(yù)计以弱势回调(diào)为主，中期(qī)若成(chéng)本(běn)端转(zhuǎn)强，低硫燃料油有望(wàng)企稳修复。

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