财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空across 和 cross的区别，cross和across区别和用法转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rénacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(dài)是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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