金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(y果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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