美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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