昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(s敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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