大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们(m太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名en)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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