财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞(ruì)信合并近两个月后，与这次事件有关(guān)的(de)一个重要问题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减(jiǎn)记无(wú)法触发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责(zé)欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在官网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和做(zuò)市商组(zǔ)成的委(wěi)员会一致投票通过了上述决(jué)议。值得一提的是，瑞信本(běn值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别)来(lái)也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具体来(lái)说，提出这个(gè)问题(tí)的(de)市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约(yuē)所(suǒ)依据的参考值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别债券(quàn)（次(cì)级债）具有同等(děng)地位，并(bìng)以一份(fèn)2020年到期的瑞(ruì)信英镑次(cì)级债作为(wèi)标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并(bìng)没有(yǒu)发(fā)生(shēng)“政府干预的信贷(dài)事(shì)件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券文件中的排名(míng)条款和担保条件，次级(jí)债的持有人是相较(jiào)于AT1债券的(de)优先债权人。同(tóng)时在2014年(nián)的(de)文(wén)件中，也(yě)为AT1债券定义(yì)了“排(pái)除义务(wù)”。周三的文(wén)件中，决(jué)策委(wěi)员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出任何决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)的紧(jǐn)急交易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大量此(cǐ)类债券持有人(rén)的(de)诉讼。一些投机者(zhě)也在市场(chǎng)上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为常见的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉(diào)期的作(zuò)用是(shì)在(zài)信(xìn)贷事件（违约(yuē)、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔，索赔的金额(é)通常等于参考资(zī)产的面值减去(qù)违(wéi)约后的市场价值(zhí)。各个区域(yù)的信(xìn)贷衍生品决定委员会(huì)，负责决(jué)定(dìng)在这个(gè)地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信(xìn)托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的(de)数据(jù)并未区(qū)分优先(xiān)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银(yín)公布了接手(shǒu)瑞信的最(zuì)新评估(gū)。在(zài)本(běn)周二提交(jiāo)给美国(guó)SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接手瑞信预计将(jiāng)造成(chéng)170亿(yì)美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉(sù)讼(sòng)和罚款支出。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产(chǎn)的(de)实际价(jià)值。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样显示，从(cóng)去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经(jīng)开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得出(chū)“不宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上(shàng)周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易(yì)完成后(hòu)加入(rù)瑞银集团的董(dǒng)事会，同(tóng)时(shí)在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的(de)品牌(pái)仍将独立运营(yíng)。

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