近日，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料1分钟前刚刚哪里发生了地震豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过1分钟前刚刚哪里发生了地震大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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