昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(w利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ǒ)们很多的经理人对于这种情利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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