美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然(r晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军án)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(há晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军i)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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