作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里>

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。