美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huòword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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