事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结(jié)构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期(qī)性波(bō)动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似，一(yī)般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大(dà)宗商品价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服(fú)务，在价格(gé)上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃(rán)气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车(chē)制造(zào)、通信制(zhì)造等部(bù)分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机(jī)构：国(guó)金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华大基因有国家背景吗