5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大(dà)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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