2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēnmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级g)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级n)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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