4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòn琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗g)车零(líng)售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地(dì)产新开工(gō琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

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