5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shō吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗u)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bè吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗i)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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