北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美(měi)国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏(piān)离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明(míng)显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银(yín)行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债(zhài)收益率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美(měi)债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性(xìng)银(yín)行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落(luò)地(dì)然后(hòu)转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高(gā甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处o)走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍偏(p甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处iān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时(sh甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处í)间，且高利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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