财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(d精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思e)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分析。

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