5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fān自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗g)面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细(xì)分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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