上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，社日节是什么节日 社日节是农历几月初几早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可社日节是什么节日 社日节是农历几月初几考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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