可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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