2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上(s孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗hàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(g孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ǔ)份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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