核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写净(jìng)息差预计(jì)会在下(x六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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